P/e, ev/ebitda, ev/ebit, p/fcf,…: cosa usare e quando?

Solo analizzando il mercato e le sue componenti puoi fare investimenti e trading di valore. Conoscendo il valore degli strumenti di mercato potremo decidere come posizionarc i.

Cosa significa? E noi che abbiamo investito in essa oltre al dispiacere di vederla fallire avremo il dispiacere di aver perso il nostro investimento. Porter ne ha individuate 5 che sono rappresentate nello schema in figura. Le 5 forze compongono il sistema competitivo e sono:. I ricavi si generano con la vendita di beni e servizi i costi dipendono dalla produzione.

EV/EBITDA - A Tesla Valuation Case Study - How to Value an Unprofitable Stock

I costi fissi sono quei costi che nel breve periodo non possono essere modificati. Oltre a questi criteri molto spesso influenza la dimensione ed il tipo di impresa anche il mercato ed il settore in cui opera. In Europa si classificano le imprese su tre parametri: numero di occupati, fatturato o totale di bilancio. Le Piccole e Medie imprese devono mantenere i requisiti e il principio di indipendenza rispetto ad altre imprese. Quindi quando ci si quota si deve essere disposti a mantenerli nel tempo.

In questo modo quotandosi possono finanziare e attrarre capitali per investimenti importanti. La quotazione comporta anche un maggiore credito presso le banche, i titoli quotati possono essere infatti dati come garanzia. Le aziende monoprodotto offrono alla propria clientela o generano gran parte del loro fatturato da un solo ed unico prodotto o servizio. In maniera simile funziona per i prodotti stagionali pensate ai gelati o ai ghiaccioli, o ancora ai costumi o di contro alle catene da neve o gli slittini o gli abiti in pile, insomma di esempi ce ne sono molti.

Utilizzare al meglio i multipli di mercato per la valutazione d’azienda

Quindi oltre che analizzare dimensioni e prodotti ricordatevi per una buona analisi fondamentale di analizzare se:. In economia aziendale la capitalizzazione consiste nel destinare una fonte dei risparmi e ricavi conseguiti agli impieghi. Ma cosa di quel mondo di numeri, dati e tabelle dovete assolutamente misurare e cosa non vi serve?

Si compone di 2 parti :. Ognuno ha dei pro e contro, ma sarebbe meglio avvalersi di entrambi nel condurre le nostre analisi. I risultati che emergono dai due metodi possono anche essere diversi, per risolvere tale problema si fa una media ponderata tra i due. Sta a voi poi in base ai dati presentati decidere con quali vi trovate meglio nel pianificare le vostre strategie.

In alternativa ai flussi di cassa si possono anche usare i dividendi. Ci sono 2 possibili flussi di cassa che si possono calcolare:. Il metodo unlevered discounted cash flow arriva direttamente al valore del capitale operativo. Il metodo levered discounted cash flow arriva invece direttamente al valore del capitale netto.

Siete sopravvissuti al metodo dei flussi di cassa e stavate tirando un sospiro di sollievo e vi ritrovate ora in una situazione forse peggiore. Ci deve essere sempre coerenza tra numeratore e denominatorecoerenza temporale e vanno eliminati eventuali misure errate. Per quanto riguarda la coerenza temporale si distinguono 3 tipi diversi di multipli :.

I multipli di prezzo principali sono :. Nel metodo dei multipli ci sono 2 tipi di approcci :. Si usa molto per la valutazione delle aziende in fase di start up.

Un rapporto uguale a questo valore indica che il giusto prezzo sempre il nostro fair value dovrebbe essere pari ad una volta e mezza il fatturato per azione. Vediamo brevemente cosa sono e come utilizzarli, abbiamo dalla nostra che sono molto semplici. Come si vede in figura si ottengono combinando grandezze di bilancio tra loro. Per esempio quanto le vendite di un prodotto hanno inciso sul ricavo.

Rappresenta la remunerazione media di tutti i capitali investiti nella gestione.Pregevole articolo, molto chiaro! Nel valutare le possibili rivalutazioni,metti nel conto anche le extra imposte da pagare? E le garanzie e i fondi rischi non certi, come entrano nel computo?

Per rivalutazioni intendi gli extra assets nascosti? Ad esempio, hai a bilancio un terreno al costo di e oggi vale Per le altre voci, dipende da caso a caso. Per utilities e mining spesso sono una voci significativa: sono costi - magari incerti oggi ma assolutamente reali - che vanno sotto la voce "decommissioning ad es. Per Cir: non sono sicuro cosa intendi per "ante-processo"? Bellissimo blog!

Davvero complimenti Saluti - Andrea. Ottimo post Matteo! Emanuel, scusa il ritardo nel rispondere ma ero in viaggio. Bellissimo post! On, Deutsche Telekom, devono tutte reinvestire ogni anno enormi risorse solo per rimanere competitive.

I suoi multipli al momento sono:. Queste considerazioni sono importanti soprattutto quando si confrontano aziende domiciliate in paesi diversi. Quindi, basta usare FCF? Come considerare Enterprise Value. Molti investitori sembrano accettare la definizione standardad esempio quella di Investopedia :.

I migliori investimenti sono senza dubbio quelli dove si trovano degli extra assets che non sono correttamente valutati; questa era ad esempio la tecnica preferita di uno dei migliori value investorPeter Cundill. Il passo successivo: cosa aggiungere nel calcolo di EV. Infine, una tabella riepilogativa dei vari multipli e di quando usarli. Unknown 5 dicembre Matteo Lombardo 5 dicembre Anonimo 7 novembre Occorre a tal fine individuare quanto segue:.

Molto utilizzato per le start-up companies. Utilizzati non di frequente e solo per alcuni settori di business. Cenni introduttivi. Devi essere connesso per inviare un commento. Chi Siamo. Collabora con noi. Termini di utilizzo. Cookies Policy.

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Valutazione d’azienda: Multipli di società comparabili

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Share on whatsapp. Gennaio 5, AngeloFiori Financing. Prossima Come proteggere i brand in 5 mosse Next. Dottore commercialista e revisore legale, perito Tribunale di Milano. Da oltre 10 anni opero come libero professionista indipendente, grazie al background tecnico e relazionale maturato.

User-tag Link. Articoli Correlati. La pianificazione finanziaria aziendale: strategie e suggerimenti. La Redazione 4 Giugno Budget di cassa a cosa serve e come prepararlo.Queste voci sono invece visibili in quella che si chiama Other Comprehensive Income.

Múltiplos de Valoración. Cuáles usar y porqué para valorar empresas

Una visione cinica porterebbe inoltre a dire che poich i profitti netti sono riportati alla fine del conto economico, sono anche i pi facili da manipolare: ed infatti ogni societ, banca o agenzia di rating utilizza la propria versione reported earnings, core, pro-forma. Qualcuno li chiama anche Earnings before everything else o, meno poeticamente, bullshit earnings.

Questa metrica diventata popolare negli anni nel corso della prima ondata di operazioni di LBO: infatti molto usata nelle operazioni di private equity per determinare il livello di debito che unazienda pu sopportare. Lessenza sta nella lettera D Depreciation : se si escludono gli ammortamenti si ottiene che aziende capital intensive, ovvero quelle che hanno bisogno di molti investimenti capex e quindi hanno elevati ammortamenti, improvvisamente sembrano migliori di quello che sono, anche se questi flussi di cassa non finiranno mai nelle tasche degli azionisti perch sono necessari a mantenere in funzione il capitale produttivo.

Non sorprende che le societ meno costose siano nei settori energetico, automobilistico, minerario, utilities, telecom ed alcuni industriali: questi sono proprio i settori a maggiore intensit di capitale.

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On, Deutsche Telekom, devono tutte reinvestire ogni anno enormi risorse solo per rimanere competitive. Questo il multiplo che molti investitori preferiscono al precedente. Prendiamo ad esempio Statoil ASA, lazienda energetica norvegese. I suoi multipli al momento sono:. Ad unanalisi superficiale questo sembra un investimento molto attraente: paghiamo solo 3x EBIT per unazienda attiva nellestrazione di petrolio e gas in uno dei paesi pi sicuri al mondo.

Queste considerazioni sono importanti soprattutto quando si confrontano aziende domiciliate in paesi diversi. Esempio classico il caso di Svizzera vs. Germania, dove i multipli sono pi alti nel primo paese proprio per la sua tassazione pi bassa.

Originariamente, EV voleva catturare il reale livello di leva finanziaria in unazienda, ovvero il debito contratto per finanziarie i macchinari, le scorte, il capitale circolante, etc Ma per le aziende finanziarie soprattutto le banche, un po meno le assicurazioni il debito parte integrante del business, e di conseguenza il loro EV distorto.

Quindi, basta usare FCF? Mentre in teoria la risposta si, in pratica ci sono anche in questo caso dei problemi: cos come gli utili, anche i flussi di cassa possono essere massaggiati e manipolati, pur restando ampiamente allinterno di quanto previsto dai principi contabili.

Il prossimo post si occuper appositamente di questo problema. Questo un ottimo punto di partenza: considerate il valore dellazienda questo alla. In queste situazioni, la prima cosa che lacquirente fa infatti cercare di estrarre tutta la liquidit in eccesso, e dopovendere le attivit non necessarie.

E questo ci porta gi ad un primo punto: gli screening automatici dei multipli di EV considerano solo la liquidit presente allultima data di bilancio, ma non gli assets extra che lazienda potrebbe avere, come ad esempio partecipazioni in altre societ che non sono necessarie allattivit operativa e che potrebbero essere vendute in maniera veloce ed indolore.

I migliori investimenti sono senza dubbio quelli dove si trovano degli extra assets che non sono correttamente valutati; questa era ad esempio la tecnica preferita di uno dei migliori value investor, Peter Cundill. Il passo successivo: cosa aggiungere nel calcolo di EV Laltro elemento chiave nella definizione di EV il debito finanziario. Anche questo pu sembrare facile da ottenere leggendo lultimo bilancio, ma lapproccio corretto quello utilizzato dalle agenzie di rating nella determinazione del livello massimo di debito sopportabile da unazienda.

Per arrivare a questa capacit di debito le agenzie di rating aggiungono infatti tutte le passivit di tipo finanziario, anche se a prima vista non sono classificate come puro debito, ovvero:. Ogni altra obbligazione che comporta un pagamento pre-fissato garanzie, Dal punto di vista economico tutte queste voci sono simili a debito finanziario, perch prima o poi andranno ripagate ed in alcuni casi sono anche senior al debito bancario prime fra tutte le passivit pensionisticheed quindi corretto includerle nel calcolo di EV.

Leasing operativi Deficit pensionistici Ogni altra passivit pre-fissata che non deriva dallattivit tipica Liquidit e simili Extra assets ovvero non necessari a gestire il business. I casi pi interessanti sono quando i multipli divergono tra di loro, perch questo potrebbe segnalare una special situation o unazienda che merita unanalisi pi approfondita. Tuttavia, usare meccanicamente questi multipli, soprattutto se ottenuti da database che non controllano la qualit dei dati sottostanti, pu non essere il miglior modo per identificare un investimento sottovalutato, se non addirittura controproducente se non si capisce bene il multiplo utilizzato.

Questo perch molti multipli vengono calcolati in maniera meccanica dai dati di bilancio, senza alcuna considerazione per il loro significato economico.

Ma questa potrebbe avere degli assets nascosti investimenti in altre aziende a pressi storici, immobili o terreni non rivalutati,cos come passivit ed insidie non apparenti leasing operativi off-balance, deficit pensionistici, impegni allacquisto di beni e servizi.

Infine, una tabella riepilogativa dei vari multipli e di quando usarli. Maggiori informazioni sull'abbonamento a Scribd Home. Leggi gratis per giorni Accedi. Inizia il periodo di prova gratuito Annulla in qualsiasi momento.

Caricato da retreat. Data di caricamento Feb 20, Titolo originale analisi fondamentale.Ho trascorso le ultime due settimane a New York per lavoro e gli spunti interessanti per il blog non sono affatto mancati. Per la valutazione usano un multiplo sulle vendite.

Ve ne sono infatti molte altre. Come tutti voi ben sapete, ogni impresa attraversa vari fasi nel proprio ciclo di vita. Esse possono essere riasunte essenzialmente in:. I profitti sono infatti negativi e non avrebbe molto senso valutare il nostro business guardando a variabili di profitto. In questa fase, infatti, le vendite cominciano ad incrementare ed esse potrebbero rappresentare un miglior parametro di valutazione del business oggetto di analisi. Siate coerenti con lo scopo della vostra valutazione.

Per farlo useremo la piattaforma Reuters www. Note: non sembrano ci siano crediti finanziari esposti nello Stato Patrimoniale a nostra disposizione. Inoltre, al posto di usare il dato contabile delle vendite, possiamo guardare alle analisi fatte dagli specialisti o dal management per captare un forecast del dato.

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Sito web. Notificami nuovi commenti via e-mail Mandami una notifica per nuovi articoli via e-mail. Continua Next post: Interest rate swaps — impariamo a conoscerli. Pubblica su Annulla.Nei passi successivi, in particolare, vedremo come fare per riuscire a calcolare correttamente il multiplo enterprise value to EBITDA. Il Multiplo si calcola facendo il rapporto tra l'enterprise value, ovvero il valore dell'impresa e l'EBITDA Earnings before interest and taxes o il margine operativo lordo di conto economico.

A tal fine si deve conoscere il numero delle azioni, il loro prezzo di mercato e l'indebitamento finanziario netto dell'impresa.

Un'impresa ha Margine operativo lordo pari a Lavoro e Finanza Aziende e Imprese. Come calcolare il multiplo enterprise value to Ebitda Di: N. Alcuni link che potrebbero esserti utili: Come calcolare l'aumento percentuale di un valore Come calcolare la percentuale di vendite Come calcolare la percentuale dei rialzi titoli azionari.

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Descrivi il problema Devi inserire una descrizione del problema. Iniziamo subito con il dire che il metodo del Calcolare la Praticamente serve per capire quanto il capitale Con questo concetto si indica la differenza, sempre positiva, che intercorre fra il prezzo di vendita di un bene e il prezzoParis Sizzler (4) odds 1. Kapover (1) odds 6. Kappy Cino (8) odds 8. Emerald Ice (7) odds Analysis PARIS SIZZLER a winner at first outing this prep and ran six lengths back from the winner last start at Goulburn, key chance.

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Fox Beat (1) odds 11. Ultraviolet (10) odds 8. Magic Word (5) odds Analysis Hard to split the top two picks. R6 1200m Class: Class 2, Handicap 4:40PM Selections 2.

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